每日金融市场分析

 

在电影里，有一种常见的镜头语言：主人公穿过一条长长的隧道，最后焕发新生。

比如《肖生克的救赎》，主角爬过又黑又臭的下水道，最终越狱成功在雷雨中呐喊；《疯狂动物城》中，乡村兔子乘坐火车穿越山洞，来到城市逐梦。

据说，这种镜头语言是模拟了婴儿出生的过程。

现在，阿里似乎已超过了幽暗的隧道，重新走上正轨。

 

一 、业绩底已现？

对于中腾讯阿里这样整个行业被杀逻辑，但公司护城河却又依然宽阔的巨头，市场普遍预计它们很可能迎来三次探底：“情绪底、估值底、业绩底”。你也可以把这个三次探底简单理解为“秦始皇底、陈胜吴广底、刘邦底”。

待到刘邦出蜀，距离天下大定就已然不远了。

而最新财报显示，阿里似乎已走出了业绩底。

而财报后的大涨，就是市场对阿里走出业绩底的认可。

毕竟，这是一个手上有600亿美金，同时每年还能实现300亿美金正向现金流的公司。只要业绩有一丝企稳的迹象，现在的估值就完全等于送钱。

最新财报显示，本季度阿里收入2041亿，同比增长9%，略超市场预期2006亿；净利润197.99亿，同比下降24%，同样略超市场预期。

 

光看数字，似乎财报表现一点也不好。同比下降24%的净利润，和前两天净利润同比下降23%的腾讯基本半斤八两。

但如果我们把这份财报掰开了揉碎了，再结合阿里自身的业务构成去看，那么其实这份财报相当不错。

我们知道，阿里的业务主要分为4个板块：商业（淘宝、天猫、本地服务、国际零售）、云业务（阿里云）、数字媒体及娱乐（优酷、阿里影业、UC留恋其）及创新业务（钉钉、高德地图、天猫精灵）。

我们来看看这些业务具体表现怎么样。

 

二 、业务超预期？

首先是最核心的商业部分。

中国商业部分，也就是以淘宝天猫和核心的电商业务，本季度增速8%，低于总营收9%的增速。

问题在于，淘宝天猫不像京东，它没有强大的物流体系与履约能力，也不像京东那般把自营店作为主力推广。在绵延2个月的上海疫情中，市场对其预期非常低。

而实际情况是，淘宝天猫在自身弱点遭遇暴击的同时，仍然保持了还可以的增长，其韧性超出了市场预期。

此外，本季度国内电商的年活买家达到了9.03亿，净增2100万人。考虑到原来的高基数，这个增长量非常可观。

作为对比， 京东上个财季用户净增仅有1100万人。

在本地生活方面，阿里爆亏55亿，亏损率高达52%，距离美团还有很大的距离。

 

其次，是阿里云。

本季度阿里云收入190亿，同比增长13.2%，略低于预期。

但是，阿里云的技术护城河足够深，深到至少在国内堪称打遍天下无敌手的地步。

阿里云是国内唯一基于自研操作系统而非开源系统的公有云服务商，也是唯二的具备“软硬一体”自研实力的公司（另一家是没有出海可能的华为）。

此外，阿里还是全球唯一一家把自家核心业务全都上云的大型科技公司，这点连全球云服务龙头亚马逊和微软都做不到，而这本身就是阿里云最好的广告——我们阿里云连双十一都不会崩溃，你那点小业务算得了什么？

目前，阿里云不仅是中国市场占比最高的云服务，在整个亚太地区的市场份额也是世界第一。过去三年，阿里云的海外收入增长了十倍以上。

 

考虑到云服务产业未来保守估计也有超过30%的年复合增长率。阿里云在未来相当长的一段时间内，仍然会是阿里强大的现金牛。

核心广告及佣金增长虽然停止，但仍然高于了市场预期。在疫情和经济不景气的双重buff下，市场对互联网巨头的广告业绩预期非常低，腾讯以及度网络广告收入下降了18%。

好比考试，现在突然给小学2年级的学生做小学4年级的卷子，优等生1号马化腾的分数下降了18%，老师本来预计优等生2号马云成绩也得下降，没想到居然和原来差不多，那当然就属于超出了老师的预期。

说白了，当估值太高的时候，有什么风吹草动都可以利空；反之，在市场给出白菜价的时候，一点点的超预期都可以星火燎原。

 

三 、阿里大变革

事实上，最近的一个季度正处于阿里的一个重要变革期。

目前唯一一位还身处一线的十八罗汉（最早跟着马云创业的十八个创始人）戴珊开始接受负责整个中国数字商业板块。

戴珊叫停了蒋凡过去以交易额为增长目标的发展模式，要求淘宝天猫回归到消费者体验的打造上。

比如，现在淘宝用户终于可以更名了；比如，淘宝官方上线了比价功能“有好价”，可以对自己收藏夹的商品进行比价。

 

此外，戴珊还大量投入了逛逛和直播，进一步替身消费者的用户体验。

我们知道，阿里的价值观一直是“用户第一、员工第二、股东第三”。但围绕淘系电商，一直有一个关键问题：到底谁是用户？

是使用淘宝买东西的消费者，还是给阿里交“保护费”的店家。淘系电商到底是优先为消费者服务，还是为商家服务。

今天，戴珊代表管理层一直第一次明确地表示，消费者才是阿里的第一客户。

戴珊说：“如果消费者都不喜欢你，你再怎么去想未来的生意模型，它也只是一个PPT上的逻辑。”

总的来说，现在的阿里已具备了股价起飞的一切要素。

它有护城河足够宽阔的主营业务、有堪称恐怖现金牛的第二增长点，有明确的未来发展目标以及对此意志坚定的管理层，有正在筑底的业绩表现以及不会更差的政策环境，当然，还有足够便宜的价格。

只要阿里现在的变革能持续坚持，那么业绩恢复乃至于股价飞升，不过是水到渠成而已。

 

四、技术上

整体形势上，阿里股价仍然在下降趋势中，50均线时目前的关键阻力水平，如果能一直维持在91水平上方，阿里有望进一步收复50均线，并挑战104和108水平。

如能在短期内收复104水平，阿里有望从一浪低于一浪改变为一浪高于一浪，并有望重返119-124区间。

但假如短期内在跌破91水平，或再次跌回81和70的关键支撑水平。

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